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一带一路峰会在即!嘉友国际核心概念股弹性远超市场预期

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发表于 5 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
嘉友国际(sh603871):公司盈利2013年至今增长近6倍,“一带一路”、“多式联运”和“车货匹配”三重逻辑给予嘉友国际中长期向上预期,华泰证券认为公司长期阿尔法和短期弹性或将远超市场预期。




2019年4月下旬,第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将在北京举办。华泰证券4月15日最新的报告覆盖了嘉友国际(sh603871),“一带一路”、“多式联运”和“车货匹配”三重逻辑给予公司中长期(5年+)充分的向上不确定性,公司股票的长期阿尔法和短期弹性或将远超市场预期。

华泰参考海外海外企业估值体系,并考虑行业空间、护城河和弱周期性,给予公司目标价74.80-76.30元。

潜在催化剂包括:“一带一路”峰会、非洲项目落地、无车承运人和境内多式联运业务放量。

一、公司概况:轻资产跨境物流总包商

美国西部淘金热中,“卖铲子”的商业模式广为人知。嘉友国际是一带一路资源开发的“卖铲人”(物流服务商),在内陆地区跨境联运市场积累丰富经验。借助口岸、铁路和客户资源,公司在蒙古市场筑较深护城河,同时加速拓展中亚和非洲市场。过去5年,公司保持了优秀的财务绩效,充裕的现金为资本开支和外延发展预留空间。




董事长韩景华和总经理孟联为一致行动人,合计控制公司71.25%的股份。下一轮股权解禁在2021年2月。公司股东也无任何股权质押行为,交易结构有利于二级市场投资者。

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二、长期阿尔法:砥砺前行,资本回报的复利

公司长期阿尔法源于竞争优势和市场空间,十年十倍隐含的年化增速约26%。

有别于市场的主流认知,华泰证券认为嘉友国际能够产生长期阿尔法:清晰的定位、高速增长的市场、越来越深的护城河、弱周期性和优秀的管理层。蒙古市场放量可预期,切入非洲市场可展望,公司中期具备30%利润增速能力;多式联运和无车承运人的远期表现则取决于管理层的战略和执行力,对此保持充分的耐心和信心。

2013年至今,受益“一带一路”矿能资源开发拉动项目物流,以及蒙古OT铜矿、TT煤矿和中亚哈铜产能持续放量,公司盈利实现高速增长。2017年,公司实现归母净利润 2.06亿元(预计18年净利2.64亿元,业绩预告区间2.6-2.8亿),4年增长近了6倍。




三、短期贝塔:大风起兮,“不确定性”溢价

牛市的特征是快速透支市场预期,并给予“不确定性”高度溢价。之前市场见证了2015年万亿市值的中国中车,而北美多式联运和无车承运人龙头企业市值均超过100亿美金。

“一带一路”、“多式联运”和“车货匹配”三重逻辑给予嘉友国际中长期(5年+)充分的向上不确定性。当“非理性繁荣”来临,价值投资者避之不及,趋势投资者则趋之若鹜,公司股价的短期弹性可能远超市场预期。

从海外巨头的启示看,嘉友国际从事的跨境多式联运业务(远期境内多式联运u0026amp;车货匹配)均具备诞生行业巨头的土壤。




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