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信贷激增与高端白酒消费品涨价相关!本轮涨价增厚业绩刚开始

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论坛元老

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发表于 5 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
白酒:白酒消费升级的需求是持续且平缓的,而高端白酒金融投资属性的需求是会被短期激发的。而本轮爆发的核心将会是后者。参考2016-17年的价格涨幅,白酒企业业绩弹性将会非常大,而今年高端白酒的估值也将会达到非常高的水平。华泰食品饮料认为贵州茅台(sh600519)、五粮液(sz000858)、泸州老窖(sz000568)将是本轮高端白酒最大受益者。




华泰食品饮料贺琪在4月15日报告《下一步推升白酒股的核心逻辑是什么?》中认为白酒消费升级的需求是持续且平缓的,而高端白酒金融投资属性的需求是会被短期激发的。而本轮爆发的核心将会是后者。

茅五泸将会领涨板块(参考03-07年行情,茅五泸涨幅是二三线白酒的两倍)。一旦价格上涨之后,给高端白酒带来的价格弹性有多大呢,以每涨100元计算,茅台带来税前利润65亿元,五粮液为50亿元,老窖为15亿元,对应2018年业绩增速分别为13%、27%和32%(假设厂家获得价格上涨所有收益)。

参考2016-17年的价格涨幅,白酒企业业绩弹性将会非常大,而今年高端白酒的估值也将会达到非常高的水平,华泰食品饮料认为贵州茅台(sh600519)、五粮液(sz000858)、泸州老窖(sz000568)将是本轮高端白酒最大受益者。




一、估值修复带来了白酒一季度行情

自1月份以来,白酒板块整体涨幅超过60%,白酒股出现普涨态势。

华泰食饮把一季度白酒的上涨定义为估值修复。估值修复的核心原因是2018年市场对于经济过度悲观带来了超跌,华泰食饮认为2019年整体经济环境不会更差,反而是向逐步向好的预期发展。

2019年企业盈利并没有放缓(很明显商品价格没有大家预期的下跌,反而近期在预期需求回暖后有所上涨),企业和消费者手上的钱多了,消费信心就会好。

一季度白酒大幅上涨之后,目前茅台估值26倍、五粮液老窖估值22-23倍,属于估值恢复到合理的、历史平均的水平。






二、二季度行情将是重回成长之后估值业绩双抬升

2019年经济逐步向好的趋势确立的话,白酒股的业绩自然也会回升,但回升的力度会有多大,不仅决定了未来2年的业绩,也决定了本轮白酒行情的估值顶。

本轮经济回暖的政策手段发生重要变化,即从直接刺激房地产需求,转变到给企业廉价贷款和给企业及个人减税。

企业和个人拿到钱之后,会部分消费以及投资,除了会刺激地产需求之外,华泰食饮认为最受益的是白酒。企业拿到贷款后,如果继续投入生产,白酒作为商务招待需求肯定上升,如果企业和个人拿到钱之后,是想保值增值,在房地产被限制的情况下,白酒是较好的商品。

这也解释了为什么今年淡季不淡,春节之后茅台五粮液批价没有像往年那样下跌,反而缓和上涨。




三、白酒与信贷数据直接相关,不要低估本轮高端白酒涨价弹性

不要低估高端白酒价格弹性。2016年经济刺激之后,大量社会资本开始囤积茅台,茅台价格出现了翻倍涨幅。

而到了2019年,茅台货源持续紧张,走访老酒市场和经销商之后,华泰食饮料调研发现五粮液从今年一月份开始,也变成了囤积炒作对象,叠加上公司自身换包装、提价等措施,进一步推升了资本囤积的热情。

五粮液的金融属性也将逐步出现,从而高端白酒的价格会再次有一个不可估计的上涨。

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